巴菲特一生的投资感悟:生命与债务

凌晨阳光

巴菲特一生的投资感悟:生命与债务

      巴菲特最近公布的2010年致股东的信中，有一节是“生命与债务”，讲述了他爷爷总结的巴菲特家庭人生幸福的第一大秘诀：建立一笔备用金以防万一。用中国话就是有备无患。巴菲特把爷爷的备用金原则用在投资上，成为自己投资取得长期成功的第一大秘诀：尽量不要借债，财务杠杆可能会置企业于死地，同时建立巨额的备用金，既可以以防万一，又可以迅速抓住难得一见的投资良机。

　　这个人生道理和投资原则听起来似乎太简单了，普通老百姓也明白。有备无患，每个人都明白，并不代表每个人都能做到，尤其是始终坚持，很难做到。金融危机百年一遇，多家大银行倒闭，AIG这么庞大的保险公司也倒了，但巴菲特的伯克希尔这家以保险为主业的公司却不但没倒，账上还拥有450多亿美元现金，2008年雷曼破产之后的金融危机期间短短25天就投资出去156亿美元，还出资260亿美元收购了美国最大的铁路公司伯灵顿公司。可能觉得非常简单，但想一想，巴菲特爷爷为儿子婚后生活建立1000美元备用金攒了10年，巴菲特为防备金融危机建立200亿美元的备用金攒了40多年，容易吗？

　　巴菲特在年报回顾自己金融危机中的大丰收，也特别写出这一节，感谢他爷爷传下来的人生幸福和投资成功第一大秘诀。这是今年巴菲特致股东的信中最精彩最重要的一部分。汽车比赛的基本原则是，要想最先完成比赛，首先必须完成比赛。这个原则同样适用企业经营，是指导伯克希尔公司每一个行动的基本原则。

　　毫无疑问，有些人通过使用借来的钱变得非常富有。可是，也有些人由于使用借来的钱却变得非常贫穷。但财务杠杆发挥作用时，能够扩大盈利。但是财务杠杆会让人上瘾。一旦从财务杠杆创造的奇迹中获利，只有极少数人会退回到更加保守的负债比率。任何一系列有利的数据，不管这些数据多么令人心动，只要乘以零，都会灰飞烟灭。历史表明，即使是非常聪明的人，运用财务杠杆产生的结果经常是零。

　　当然，财务杠杆对企业也可能是致命的。有着巨大债务的企业经常假设这些负债到期时，企业肯定能够再融资而不用全部还本付息。这些假设经常是合理的。但是，有些特别情况下，或者是由于企业自身出现特别问题，或者是全球性的贷款短缺，到期债务必须还本付息。这时，只有现金才管用，神马都是浮云。借债者那时才明白，信用如同氧气一样。信用和氧气非常丰富时，会感觉不到它的存在。但是信用和氧气一旦消失，就会什么也感觉不到。即使是很短一段时间缺少信用，也会让一个企业毁灭。事实上，2008年9月，在美国经济的很多行业由于信用缺失几乎摧毁整个美国。

　　过去40年，伯克希尔没有花过一分钱来支付股利或者回购股票。相反，保留所有利润不做分配以增强财务实力，这种增强现在相当于每个月增长10亿美元。过去40年伯克希尔公司的净资产从最初的0.48亿美元增长到如今的1570亿美元，内在价值增长得更多。没有其他任何一家公司能够像这样坚持不懈地积累财务实力。

　　正是由于在财务杠杆上非常谨慎小心，在盈利上不得不支付一些小的代价。但是，拥有充足的可迅速变现的流动资产，在美国经济有时会突然爆发的金融危机时期，其他人为了生存乱成一团时，在财务上和情绪上都弹药充足，可以随时准备开始反击。这正是哈撒韦能够在2008年雷曼破产之后的金融危机期间短短25天就投资出去156亿美元的原因。